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2000：中国网络上市年？ 陈涛
“中国互联网一年一阵风，”半年前，在一个互联网研讨会上，有人这样总结道，“1998年是门户年，大家都在搞门户站点；1999年呢，大家都在玩电子商务；我看2000年大概会都嚷嚷着要上市了吧”？ 说这话的时候，中华网已经上市了，这家事先不大有人知道的网站成功地抢滩纳斯达克，股价高举高打，给“中国互联网上市年”这出大戏提前报了个幕。 中华网最近的股价大约在80美元上下，前一阵子市场好的时候，它曾上摸过150美元。2月15日公布的报表显示，中华网每股的赢利仅为0.001美元。也就是说，如果中华网的赢利能力保持不变，并且每一分钱的赢利都分配给投资人的话，纳斯达克的投资人大概会在8万年到15万年之后才能收回投资。你知道，北京猿人，我们的祖先，离我们也不过40多万年。 如果要给这种现象找一个原因，那只能是：“中国互联网”这个概念在纳斯达克太受欢迎了。因为中华网的“卖点”好像就在于，它集中地表达了“中国互联网”这个概念。 市场有需求，自然就会有人忙着为市场提供产品。 一批又一批风险投资家到中国来打造“中国互联网”概念，他们扛来了大把大把的美元。据说，仅中关村一地，就积聚了近30亿美元的热钱。 一切都以“互联网速度”进行着，新网站如雨后春笋似地往外冒，半岁以上的网站都能称得上是“老”网站了，而一岁以上的则开始迫不及待地要求进军纳斯达克。 走在最前面的自然是人气旺的三大门户新浪、搜狐和网易，还有牌子亮的电子商务网站8848，虽然8848好像还没有过一岁的生日；当然，还有不声不响的亚信，它是一家互联网设备供应商，在一个月前，它顺利地实现了到纳斯达克挂牌上市。 新富翁排行榜
好在纳斯达克对上市公司的信息披露要求很严，这至少方便了我们去窥视新富翁的身家。 资料最详实的当然是已经上市的亚信，其创始人田溯宁持有6067708股。3月3日，亚信在纳斯达克挂牌，当天的股价曾上摸过100美元，后来报收在90多美元，其后股价逐级盘跌，在60美元上下开始反弹。这样算来，田溯宁的身价大约在3.6亿美元到6亿美元之间。他很可能是解放后中国大陆第一位货真价实且堂堂正正的亿万富翁。--当然，亿万富翁也有亿万富翁的烦恼，在过去的一个月里，亚信的股价下跌了30美元，相应地，田溯宁的身家也就少了1.8亿美元，合人民币约15亿元，这样算来，在过去的一月里，老田平均每小时掉200万，要是换一个没有平常心的人，恐怕会心疼得要命。 另外一位材料比较详实的富翁是搜狐创始人张朝阳。早在2月4日，搜狐就公布了其招股说明书，招股书显示，张朝阳持有搜狐3444423股�？悸堑剿押こ鲋谢怀�，其股价也应该相应地高一些，中华网的最新股价在80美元上下，如果不出意外的话，搜狐的市场定价应该在100美元以上。就算以100美元计算，张朝阳所持有的股票总价值大约为3.4亿美元。 新浪、网易和8848的招股说明书还没有公布，我们还无法确切地知道它们的各自的创始人--王志东、丁磊和王峻涛--分别拿了多少股份，但是估计他们的身家都会在1亿美元以上。 在所有这些人中，最年轻的丁磊很可能是最富有的一个，因为网易引进风险投资较少，丁的股份被稀释得不严重--据说丁个人持有的股份超过了网易总股本的60%。如果网易的股价不比新浪、搜狐和8848低得太多的话，丁磊就应该是首富。 上市为什么 身家迅速膨胀的不光是创业者本人。由于互联网公司普遍地实行OPTION”，估计会有一大批百万富翁诞生。如果这样的势头能够继续下去，在未来也许会出现这样的情况：某网站的电话接线员的身家已经高过其他公司的中层了，这就是上市的魅力。 “纳斯达克的一个重要功能就是提供激励机制�！敝泄式鹑诠径伦芫硇聿┦咳衔�，纳斯达克的激励功能甚至超过了融资功能，它是发展高科技必不可少的条件之一。 从已经公布材料的亚信和搜狐来看，融资确实不是它们上市的主要目的。亚信总共只出让了500万股，总融资额为1.2亿美元，搜狐也只计划融资8600万美元。对于它们来说，这样的融资规模大约只相当于一次规模较大的私募而已，而上市的成本要远高于私募�？杉�，它们上市并不是为了融资。 “对公司来说，上市的一个好处是更方便地实现公司的并购”。E龙董事会主席唐越说。唐越在创办E龙之前是一名在美国供职的风险投资家，看到互联网公司在美国的资本市场非常受欢迎，他不免见猎心喜，创办了自己的网站。 市值做大了，就可以发行自己的货币--股票，用这种被香港人叫做“公仔纸”的东西去换别人的资产，不管是AOL和时代华纳的并购案，还是盈动和香港电讯的并购案，我们都能看到股票被作为一种类似于货币的东西在起作用。 唐越反覆向记者强调，由上市所产生的富翁在很大程度上只是纸上富贵，因为在公司上市后，所有原始股东的股票都将被冻结6个月到9个月；至于公司管理层所持有的股票，受到的限制就更多了，真正能立马套现的股票非常少。所以，上市公司内部人员不能指望在股价的剧烈波动中获利，而只能着眼于公司的长期发展。 中国窝窝头能不能拿到外国去 如果可以用一个不大恰当的比喻，中国互联网只是纳斯达克互联网大餐的一个分场。那帮老美吃完了麦当劳，还想啃一啃咱中国的窝窝头，投资银行家们就跑到中国来为纳斯达克赶制中国牌窝窝头。窝窝头蒸熟了，要拿到纳斯达克去找买主，这时，就有官员站出来大喝一声：谁让你把我们中国的窝窝头拿到外国去？ 要说投资银行家们事先没预见到这一点，那也太冤枉他们了，因为他们中的大部分都是黄皮肤，对国情的了解得并不比你我少。搜狐的注册地在美国，新浪和网易的注册地也是在两个没多少人知道的小岛国。干嘛不直接在中国注册呢，不就为防止出问题吗？ 这样做的理由是什么呢？一个见诸官方媒体的解释是，中国的互联网要不要对外开放，对外开放多少等问题还在研究之中。 这是一个奇怪的理由。谁都知道，没有外国的风险投资，就没有中国互联网的今天，外资在中国互联网大行其道已非一日两日，为什么当风险投资进来的时候问题就不大，而当它们要到纳斯达克上市的时候问题就来了呢？难道纳斯达克投资人的钱比风险投资家的钱要更“外”一些吗？ 让我们看看新浪的遭遇吧。早在去年，新浪就紧锣密鼓地筹划上市，结果一次又一次地被打回，它最终被放行是最近的事情。据一位不愿透露姓名的消息灵通人士说，新浪这次被放行，是很多人共同努力的结果，而且，它是被特批的，并不代表其他类似网站也会有同样的待遇。 “其他类似网站”好像不包括官办的网站。 今年2月，广东邮电管理局旗下的21CN就得以通过买壳的方式实现到香港上市，好像并没有听到什么反对的声音。 同时，一大批官办网站在兴起，风头正健的是被媒体称为“正局级网站”的上海东方网。政府给了它超常规的扶持。 这些亦官亦商的网站在商业模式上并没有创新，基本上是拷贝民间网站，民间网站要上市，它们当然也不会放过这个机会。问题是，对同类型的网站，资本市场的容量是有限的，先行一步的民间网站上去了，后来的官办网站很可能就上不去了。 “在这样的背景下，不放行民间网站上市就是能看得见的一招�！币晃蛔ㄒ等耸空庋兰鄣��！八且焉鲜械幕崃舾约旱那锥��！� 在比较多国发展高科技产业的经验之后，吴敬琏先生得出的一个结论是，发展高科技产业一定要靠民间资本，因为发展高科技的风险太大，国有资本在所有人缺位的情况下，不能很好地控制风险。在党中央“有所为，有所不为”指导下，应该放手发展民间资本对高科技的投资。 (摘自《南方周末》2000.4.7)
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“上市年”
经过一些媒体孜孜不倦的灌输，很多读者都知道了，上市就意味着新富翁的诞生。这个看法没多大的错，特别是对备受资本市场欢迎的互联网公司来说，因为在这些公司里，创始人一般都会持有很可观的股份。|
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