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宝钢与长江电力拟推组合方案 权证引发基金争论

2005年06月23日 10:17

  中新网6月23日电 据《中国证券报》报道,消息人士透露说,宝钢高层向基金公司提交的是权证方案:流通股股东每持有10股流通股将获得宝钢支付的1股股份、2份认购权证和5份认沽权证。另据有关人士透露,长江电力的改革方案也可能包括一定比例的送股与权证。消息一出,赞同者有之,反对者有之,基金经理们也开始用“投行经理”的视角审视“权证方案”,这种分歧也表现在股指的上下逡巡之中。

  疑惑与乐观

  “为什么非要搞权证?”这是一些机构投资者提出的第一个问题。诺安基金的研究总监易军认为,最好的对价方案是直接送股、缩股或派现金,这样简单明了,一般人只要会简单的加减乘除,就可以理解。

  一些业内人士表示,权证的估值操作比较复杂:首先,权证的对价随价格变化;其次,对价有非对称性,两个方向的权证数量是不一致的,下跌时产生的对价比例快于上涨时产生的对价比例;此外,动态对价和静态对价也不一致。他们担心,当普通投资者弄不明白的时候,可能会首先选择抛售股票。而有关资料显示,目前散户持股占到了宝钢流通股份的70%,散户的大量抛售可能会加剧大盘波动。

  基金人士还担心,权证方案的推出会加大做空力度。比如说,投资者如对后市谨慎看空,手上有多少股认购权证,可先抛同样数量的股票,跌了就赚,看错了可用认购权证低位买回来;如果不看好后市,因为有认沽权证,可先把股票卖掉,跌完后再买回来,还能以认沽方式高价卖去。同时,部分基金还担心资金向权证市场分流。

  然而,也并不是所有的基金都对权证方案表示反对。长盛基金管理公司副总经理陈礼华就认为,宝钢的做法创新意义比较大,它同时承认了流通股含权以及对价的必要性,这些都值得肯定。

  一份券商研究报告对此评析说,一方面权证的行权期可以缓解非流通股股东当前送股的压力,另一方面,通过以权证“权”的价值配送给流通股股东,可以替代部分现金或送股来支付对价。对此,岑伟昌表示这种方式也可以增加非流通股股东付出对价的动力,流通股股东也多少可以得到一些补偿。

  谈判将继续

  不过,对于宝钢的方案,以上各方均认为对价比例还在谈判之中,并没有形成定论。有投资人士推测说,在当前价格水平下,宝钢的权证价值相当于10股送0.52股的对价,总的对价比例约为1.52。该人士认为这一对价略嫌偏低,而且认沽行权价尚低于最近的增发成本价。另有基金业人士认为,宝钢10股送1股,本身会使股价成本下降到4.445元/股,而期权价值在0.4元左右,因此相当于10股送2股,他认为这一水平仍然较低。

  据了解,在基金公司与宝钢的沟通中,都要求宝钢适当提高对价比例。有基金要求宝钢增加认购权证的数量,也有基金要求适当拉大两个行权价的差额以改善方案,比如将认沽行权价提高到5.55元,从而提高整个方案的对价;褂械幕鸸局苯犹岢鼋约鄯桨父奈10股送2股,派现2.4元,或者10股送3股。多家基金公司的投资总监均表示,一定要为其客户争取更好的对价比例。

  此外,一位基金公司投资总监表示,将尽量说服宝钢放弃这种权证方案。嘉实基金管理公司副总经理窦玉明建议第二批试点向第一批看齐,方案要简单明了,为后来者立一个标杆,尽量少搞复杂的方案。因为一般投资者算不出期权值多少钱,该以多少钱卖。(易非)

 
编辑:姚笛】
  相关专题:改革举措频频 中国股市风云变幻

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