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　　昨日央行公开市场操作发行了100亿元的3月期央票，尽管市场预期中标利率会继续下跌，但该期央票中标利率仅2.0156%，逼近2%，而上一期的为2.8275%，较上期暴跌达81.19点。

　　据统计，这已经是三月期央票收益率连续第五个交易周下挫，前四个交易周分别下挫了8、8.15、16.29和20.35个点。

　　不仅发行频率缩半，昨日央票的发行量也由前期的150亿元再次锐减至100亿元。分析人士向记者表示，在央行大幅打压央票利率后，近期或将下调存款准备金率，迫使银行增加信贷投放。

　　旨在“逼迫”银行放贷

　　“央行正以深圳速度让债券收益率快速到位，显然法定存款准备金率大幅下降已在咫尺之间——低利率环境下大量释放流动性是迫使银行增加信贷投放的有效的‘市场化’的利率手段�！惫�海证券固定收益分析师李杰明对记者表示。

　　宏源证券固定收益分析师罗刚也对本报记者表示，央行极可能通过先打压央票利率，之后再下调存款准备金率的方式“逼迫”银行放贷，而且央行近期就下调准备金率的可能性是“非常大”的。

　　此外，他还认为，国务院近期出台的4万亿投资拉动内需政策中，这4万亿资金的来源除通过发债之外，可能还有一部分必须是商业银行参与的，这也使得银行增加放贷显得更急迫。

　　央票利率或已见底

　　据李杰明介绍，历史上央票利率最低出现在2005年的第三季度，其中1年期央票利率达到1.3274%的最低点，3月期央票最低则为1.0456%。目前一年期央票和三月期央票的利率分别为3.2098%和2.0156%，和历史最低水平相比，还相差188和97个基点。

　　但分析师都普遍认为，在本轮经济下行过程中，央票利率见底的空间应当不及历史最低水平。

　　“当年的资金面远比现在宽松，而且银行成本也比现在低得多�！崩罱苊飨蚣钦呓樯堋＞菹�，2005年银行的资金成本只有1.43%～1.48%左右，而现在短期内则在2.1%左右，尽管还会略微下降，但降至2005年水平的可能性不大。

　　西南证券固定收益分析师郇超也对记者表示，这次央票利率能否降至最低水平要看具体的降息力度，“什么时候降和降多少都是市场非常关心的问题，在目前这个收益率水平上不少交易员都开始担心会接到最后一棒了�！�

　　郇超还介绍说，在2005年8月的利率低点时，一年期银行存款利率为2.25%，现在利率是3.6%，央票现在的利率水平已经有风险显现了。

　　此外，在央行前日公布的10月金融运行报告中，与以往“金融运行总体平稳”不同，央行更强调“10月份人民币贷款增加较多”。而此前不久，货币政策转向，十年来首次提出“适度宽松”的货币政策。另外，根据统计，本周若不进行其他操作，央行将通过公开市场净投放资金845亿元，而上周的净投放量还只有115亿元。分析师认为，这都是央行将再次下调存款准备金率放松流动性的信号。

　　料银行短期仍难加大贷款

　　不过，郇超称，只有在央票利率低到一定程度，如和成本出现倒挂一段时间后，银行才会开始转移债券配置到贷款配置上去，“而且贷款增速是央票的先行指标，所以贷款增速不见底，央票利率也不见底�！倍�等到贷款增速起来以后，央行就会改变现在净投放到净回流，然后增大央票供应，央票收益率就相应起来了。