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　　不能因为要改变眼前经济困境，而使经济结构调整出现停顿，甚至走回头路

　　为了在金融�；�下保经济增长，中国政府近期连下“猛药”：先是铁道部门宣布国务院批复了2万亿元铁路建设计划，其后交通运输部门也透露出未来3-5年内5万亿元投资公路、水路、港口和码头的建设计划，最新的大手笔则是国务院确定的今明两年投资4万亿元的计划。

　　这多剂“猛药”构成了近10年罕见的扩张性财政政策。在笔者看来，这已经不是在刺激内需，而是在居民消费需求不强的情况下，通过政府强力推动来创造内需。

　　不过，仔细剖析上述宏伟计划，会发现其中带有“水分”。铁道部的2万亿元投资计划，并不是新增2万亿，而是包含了国家“十一五”、“十二五”时期的铁路建设规划，铁道部自己承认，其中在建项目的投资规模已经超过了1.2万亿。照此计算，真正的新增投资只有8000亿左右。而交通运输部门的5万亿元规划，据称是在“保证原来的投资完成的基础上，新追加的2万亿以上的投资规模�！�

　　即使在国务院的4万亿投资计划中，也并非全部是新增投资。比如地震灾区灾后重建，过去就准备了1万亿元的重建投资安排；在重大交通基础设施建设中，也包括了相关部门的部分投资建设计划。此外，4万亿元并非全部来自中央的投资，也包括由公共投资所带动的地方财政及民间投资。这意味着，4万亿投资有部分还是有待实现的“期货”。

　　数万亿元的资金从何而来？这是另一个重要问题。从目前掌握的情况看，筹资渠道无非这样几个：一是中央和地方财政，会以增加预算内投资资金比重的形式出现�？梢钥隙ǖ氖�，中央和地方财政不会大包大揽，只能是起到带动作用。二是银行贷款，包括商业贷款和政策性贷款，这可能是未来建设资金的主要来源。如国家开发银行承诺，“十一五”期间向铁路建设提供2500亿元政策性贷款。三是中央政府增发长期建设国债，这种方式筹资的规模会受到国债规模的限制。四是企业债券融资。以铁道部为例，2006年和2007年发债总额分别为293亿元和400亿，而截至2008年10月，铁道部已发行1100亿元债券。相比建设总规模，债券融资的规模有限，而且并非所有的项目都适合发债。除此之外，还有来自市场的各种直接融资。

　　对于4万亿投资大计，国务院还要求各地各部门在执行时做到“快、重、稳、实”，这实际上等于向地方和部门开了口子，鼓励各级地方各显其能，动员各种资源来促投资、保增长。考虑到具体的筹资来源，可以判断，中央最主要的目的是向市场发出强烈信号，要强力改变当前市场的信心，从而带动起全社会的投资热情。因此，4万亿投资大计的象征意义与实际拉动意义同等重要。

　　中央吹响了大搞投资的冲锋号，但4万亿投资计划的效率如何？对未来中国经济会有什么影响？这些问题不能不令人担心。很明显，目前的大规模投资计划是着眼于短期的“反周期”调节，以强力投资扭转经济可能大幅下滑的局面。但是，以大规模基建为主的投资，对于保经济增长数字有好处，但投资效率是值得怀疑的。更重要的是，政府推动的大规模投资挤占了大量的社会资源，对于当前正在提倡的扩大居民最终消费、调整经济结构等来说，并没有直接的作用。

　　在国内外经济形势严峻之时，保增长当然是当务之争，但对于中国这个大国而言，宏观政策方向调整和大规模的政府投资，在掌握政策力度、平衡长短期目标上，必须相当谨慎，不能因为要改变眼前困境，而使经济结构调整出现停顿，甚至走回头路。(贺军 安邦咨询高级分析师)