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　　◎政府的救市行动仍然不能改变银行之间的信贷紧缩，也无法避免全球性的经济衰退，在这种情况下，市场仍会继续下跌，难以出现持续的反弹。

　　◎股市往往会对坏消息作出提前反应，现在虽然不是底部，但是底部离我们也不是很远。其实，越是恐慌的时候，市场越接近底部。

　　◎世界主要经济体已经采取协同降息，为市场注资， 这表示市场需要大量资金，通缩的可能性非常大。泡沫通常在经济增长而投资者套利时产生，在市场消费不足的情况下，很难想象美元泡沫再生成。

　　◎美元对欧洲货币将升值，而对人民币升值的可能性不大， 人民币与日元都有机会成为强势货币。

　　全球十一央行联手降息，上演了一场史无前例的联合救市行动，然而，市场就像一头狂奔的熊，不管怎么拉，依然向下、向下……昨日，道琼斯指数再次下跌2.02%。

　　周三，本报记者连线采访了瑞银(UBS)投资银行全球资产配置主管和首席经济学家Larry Hatheway。他认为，截至目前，政府的救市行动仍然不能改变银行之间的信贷紧缩，也无法避免全球性的经济衰退，在这种情况下，市场仍会继续下跌，难以持续反弹。不过，底部正向我们走来，离我们越来越近。

　　关于股市：

　　市场正寻底 持续反弹难现

　　广州日报：上周末美国7000亿美元救市方案通过，如今全球央行又联合降息，然而市场还是猛烈下跌，您如何看？

　　Larry：很明显，市场不相信救助计划能有效解决�；�，救助计划有积极意义，但对于金融系统和经济的问题而言远远不够。

　　救市行动仍未改变银行系统的问题，目前银行仍然不愿互相贷款，也不愿贷款给客户。而且，美国、欧洲、日本、中国和其他亚洲经济体的实体经济增长都急剧地放缓了，能源、材料和制造业的业绩都在下降，这告诉人们，正在出现一个全球性的衰退。

　　全球市场近期将继续保持紧张和动荡，市场参与者希望政策是主动和全面的，而不是被动和特设的。而且，股权和信贷市场仍然必须处理全球性衰退带来的收益、现金流和违约风险问题。在这个时候，市场持续的反弹是不可能的。

　　广州日报：您认为全球股市还会跌多久，跌多深呢？

　　Larry：确切的底部很难预测，不过其正在到来是毋庸置疑的。过去几天，股市下跌得很猛烈，但人们并不是什么都抛售，他们卖出那些基本面面临巨大挑战的行业的股票，而愿意继续持有那些价格低估或者行业前景较好的股票。

　　熊市的最后阶段会出现我们称之为“痉挛”的情况，过去几天市场下跌得很猛烈，“痉挛”阶段是否已经到来我无法判断，但是这种抛压显示市场正在准备寻底。股市往往会对坏消息作出提前反应，现在虽然不是底部，但是底部离我们也不是很远。其实，越是恐慌的时候，市场越接近底部。

　　关于经济：

　　全球性经济衰退无法避免

　　广州日报：全球经济衰退会持续多久？会否出现上世纪30年代一样的大萧条？

　　Larry：我预计， 通过各国不断出台的�；�治理方案， “大萧条”的梦魇不会到来。不过，欧洲、美国、日本等发达国家将经历不同程度的经济衰退，而新兴国家也会出现过去很长时间未出现过的低增长。

　　我预计美国的经济衰退至少要到2009年的第二季度才能结束。而英国在明年大部分时间里仍将处于衰退。欧元区在明年春季也会陷入衰退。日本由于进入衰退的时间较早，可能在2009年第一季度之后结束衰退。但我们必须认识到，衰退持续的时间和深度可能超过预期。

　　美元为何不跌反涨？

　　利差缩窄预期、需求增加

　　广州日报：您对各国利率预期怎样？

　　Larry：降息可能无济于事， 最多是短期利好。因为银行之间不愿借贷并不是因为降息幅度不够， 更大程度上是因为失血过多与不良资产。我们预计美元在明年第一季度前会降至1%；英格兰银行会降息至4%。

　　广州日报：为何美元不跌反涨？

　　Larry：现在美元反弹主要出于两个原因。第一，过去几个月，英国和欧洲的经济增长已急剧放缓，现在是比谁的经济“更坏”。市场估计美联储减息幅度将不如欧元与英镑大，利差变化缩窄的预期导致美元反弹。第二，银行对流动性的争夺加强了对美元的需求，因为许多国家的银行既有本币的又有外币的资产和负债。不过，美元的贬值是战略性的，美国通过货币贬值甩掉不少外债，因此我们预计美元升值的速度将非�；郝�。

　　人民币与日元或成强势货币

　　广州日报： 美国向市场大量注资会否导致另一个泡沫？中国所持有的美元资产是否会继续贬值？

　　Larry：现在世界主要经济体已经采取协同降息，为市场注资， 这表示市场需要大量资金，通缩的可能性非常大。泡沫通常在经济增长而投资者套利时产生，在市场消费不足的情况下，很难想象美元泡沫再生成。不过， 现在对�；�是否会造成通缩尚难判断， 对下一轮美元泡沫下定论为时尚早。

　　中国购买了相当多的美国长期国债， 这些资产都存在进一步贬值风险，美元对欧洲货币将升值，而对人民币升值的可能性不大， 人民币与日元都有机会成为强势货币。(方利平、王亮）