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　　虽然昨日公布的1月份信贷数据录得大幅增长，但交易所债市仍然连续两个交易日走高。

　　2009年首期国债11日在银行间市场投标发行，中标利率2.76%，低于二级市场近20个基点。国债牛年首发“开门红”，银行资金“跑步”进入债市，引发了市场对于债市走出弱势调整格局的种种猜测。

　　在昨日公布的1月份信贷数据大幅增长后，交易所债市仍连续两个交易日走高，昨日上涨0.05%后报收120.05点，银行间债市现券收益率也有所微跌。2009年首期国债11日在银行间市场投标发行，中标利率2.76%，低于二级市场近20个基点，超额认购倍率达到2.11倍。

　　分析认为信贷增长难持续

　　分析师表示，近日债市重新走高，一方面是因为前期的大幅回调已对此有所消化，而另一方面，具体的信贷数据显示经济前景不如此前预期，反成债市利好。

　　海通证券固定收益高级分析师姜金香对记者表示，昨日公布的1月份M1的增长比不上M2，说明有一部分银行贷款被迫流向企业后又转而变成定存返回银行，由银行补上了息差，“这证明资金并没有通过贷款流向实体经济�！苯�金香称。

　　此外，姜金香还认为，经过具体的信贷数据分析，信贷增长最多只能持续一季度，因为从公布的信贷数据来看，短期贷款和票据融资占了大部分，而剩下的部分估计投向了产业扶持的项目，这表明中小企业并没有得到或者也没有这个贷款的需求。

　　银行资金接盘债市

　　市场人士认为，在基金和证券退出后，接盘债市的“主力军”将是数量巨大的银行资金。

　　2009年首期国债11日在银行间市场投标发行，中标利率2.76%，低于二级市场近20个基点�！巴侗暾咭源笮形�主，不出意外的话，排在认购数量前几位的依然是建设银行、工商银行等四大行�！敝泄�银行研究员董德志表示�！罢�是大行的积极买入态度，致使一级市场债券中标利率低于市场此前预期�！鄙暌�万国分析师屈庆分析说。

　　“银行积极在一级市场投标新券，说明银行对于当前收益率水平的认可，买入需求很强。”屈庆表示。

　　不过，第一创业证券研究员王皓宇表示，如果一季度信贷延续大规模增长的态势，那么整个上半年的经济情况就没有问题，而这个可能性比较大，而且由于在一级市场买入是“投资户”，不会产生亏损，因此银行的配置较积极，但二级市场是“交易户”，银行资金的态度也比较谨慎。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委认为，在对经济的乐观情绪和对发债规模担忧的双重压力下，2月债市继续调整可能性较大。

　　屈庆则认为，短期债市将逐步稳定并有望小幅反弹，“但市场谨慎心态仍较浓厚，未来债市仍会维持低利率环境”。(记者黎雯 新华)

　　基金经理称债市中期向好不改

　　信诚经典优债基金经理王国强在接受记者采访时表示，股债的“跷跷板”效应是造成牛年开始以来债市下跌的主要原因，短期利空消息对债市的冲击不能改变中期看好的格局。

　　“信贷的大规模扩张是近期股市和债市出现变化的根本因素”，王国强指出，“持续的信贷扩张在短期对债市流动性构成较大压力”。王国强表示，“信贷在2~3月份可能继续保持高增长的态势，但是随着未来出口剧烈萎缩，相关行业利润下滑，对信贷的需求并不强烈，信贷将逐步回复正常状态”。

　　对于今年的债市，王国强认为，从债市基本面来看，债市中期利好的基础仍然扎实。由于CPI和PPI也同时出现超预期的大幅回落，我国实际利率水平已经进入了正利率，预计今年的CPI和PPI可能双双进入负增长，实际利率将在较长时间内保持正利率的水平，这不仅提升了债券的投资价值，也给债券市场的运行提供了安全保障。

　　“从债券市场的供求关系来看，短期内也不太可能出现拐点，”王国强分析，“在宽松的货币政策下，债券资金仍将充裕，存款准备金率的继续下调，央行通过公开市场操作，货币投放也将大幅增长。同时，在扩大内需，推动投资增长的背景下，包括国债、金融债、企业债等发行量将有所增加，总体债市将呈现供需两旺，需求大于供给的局面。”(记者 吴倩)