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　　在上周举行的广发证券年度策略报告会上，广发证券人士表示，危后是机，并预言今年末A股的潜在回报是20%左右。

　　股票投资价值已显现

　　广发证券指出，历史上看，相比经济与房价，股价的调整要迅速得多。平均来看，�；�第二年，实体经济受到了更大的冲击，但股市在第二年就可能探底回升。究其原因，在于�；�之后，经济可能已经处于收缩晚期。而在这一阶段，无论是回报还是计入风险的回报均较高。

　　从近期的宏观数据来看，广发证券认为宏观经济可能处于相对底部，虽然企稳尚需时日，但最坏的时候正在过去。一方面，信贷/货币的改善是反击衰退的重要因素，而目前信贷的大量投放将在今年有效刺激需求；另一方面，原材料存货的大量清理有助于生产的清理，并减少波动。在这一背景下，相比其它大类资产，股票的投资价值已经显现。

　　基于宏观多因素预测模型与业绩分解，中性情况下，广发证券预测上市公司2009年业绩增速为-9.5%�！案�据这一计算结果，利用三阶段EDM模型，我们以2000点作为基准，得到2009年末A股的潜在回报是20%。”

　　今年市场可能明显波动

　　但是，鉴于诸多不确定因素，广发证券认为，今年股票投资不存在趋势性机会。一是生产是否企稳还需观察。存货是总需求波动的传导机制，而不是产出波动的原因。如果需求低迷，存货将再次向下，并拉低产能利用率。二是私人缺口弥补也需要观察。在国有经济投资比重大幅萎缩、私人部门投资比重已经提升至7成的情况下，仅仅依靠政府支出效果受限。在外需、房地产投资进一步恶化的情况下，政府投资对弥补私人缺口的效果尚不清楚。

　　因此，广发证券预计全年的股票市场可能存在明显的波动，大体趋势呈现“N”形。在一季度，流动性泛滥与预期改善将降低风险溢价，市场出现估值修复性反弹，主要特征是去年跌幅较大、低PE、高BETA行业明显超越大盘。但是，鉴于二季度的业绩下调以及通缩压力，估值上行受到限制，市场可能出现二次探底。而在信贷/货币市场改善的情况下，需求和价格都会有所反映，下半年将出现再通胀，股市将再次受到正面支撑。

　　值得注意的是，在周期性行业不太被市场看好的情况下，广发证券却预计全年的超额收益在于周期性行业，不过他们同时建议应该在周期性行业与防御性行业间寻求平衡：一季度，偏好周期性行业；二季度，防御性行业预计能超越大盘；下半年，再次建议配置周期性行业。(记者 吴谭)