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股指期貨改變股市走勢?短期可能長遠(yuǎn)看減少波動
2007年06月03日 03:31 來源:中國青年報


    5月28日,中國證監(jiān)會副主席范福春表示,要做好推出金融期貨的各項準(zhǔn)備工作,在此基礎(chǔ)上,選擇適當(dāng)時機推出金融期貨交易,而股指期貨只要準(zhǔn)備好就會擇機推出。PECC中國金融市場委員會主席、前中國證監(jiān)會主席周道炯在“第四屆上海衍生品市場論壇”上也表示,應(yīng)擴大商品期貨品種,盡早推出股指期貨,讓更多金融機構(gòu)參與到期貨市場中來。 中新社發(fā) 海牛 攝


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  股指期貨的推出將擴大股市的資金規(guī)模、加大其流動性和交易量,有力地推動成份股尤其是大盤藍(lán)籌股的市值,優(yōu)化股市結(jié)構(gòu),從長期來看,促進了股市的健康和繁榮發(fā)展。但我們也應(yīng)看到,由于存在著巨大的杠桿效應(yīng),股指期貨也蘊含著高級別的投資風(fēng)險。

  編輯同志:

  股指期貨推出后究竟會對股票市場產(chǎn)生什么樣的影響?會改變股市的走勢嗎?目前眾說紛紜。請幫助分析解答。

  讀者 顧樸

  我們知道,在美國,股票指數(shù)期貨作為動態(tài)交易工具,首先通過動態(tài)套期保值技術(shù),實現(xiàn)投資組合保險,即利用股指期貨來保護股票投資組合的跌價風(fēng)險;其次根據(jù)期貨市場所具有的流動性高、交易成本低、市場效率高的特征,進行策略性資產(chǎn)分配。由此,股指期貨逐漸演變?yōu)閷嵤﹦討B(tài)交易策略得心應(yīng)手的工具。特別是隨著資訊與資金快速流動,電腦與通信技術(shù)不斷進步的沖擊,新興企業(yè)和投資基金必須考慮如何迅速調(diào)整資產(chǎn)組合,而股指期貨則為這一難題找到了解決方案。同時隨著全球金融市場國際化程度的不斷提高,使股指期貨的運用更為普遍,股指期貨更是進入了蓬勃發(fā)展期。

  目前,美國股指期貨市場已經(jīng)形成了與股票市場的良性互動關(guān)系。股指期貨市場的建立與發(fā)展,降低了投資者在現(xiàn)貨市場大量買賣股票而造成的市場沖擊成本,同時又相應(yīng)提高了股票市場的流動性,從而形成了股票現(xiàn)貨市場與股指期貨市場相輔相成、互為補充的關(guān)系,增強了資本市場應(yīng)對危機的彈性。

  從美國市場的發(fā)展經(jīng)驗可以看出,股指期貨推出后,股票現(xiàn)貨和期貨市場往往呈現(xiàn)長時間的同步增長,股指期貨不僅增強了現(xiàn)貨市場流動性,更對提高資本市場效率、改善定價機制、培育機構(gòu)投資者等具有重要作用;可以預(yù)見,我國股指期貨推出后,不會造成股市激烈的流動和劇烈的波動,股指期貨市場與現(xiàn)貨市場將會形成良性互動、共同發(fā)展的格局。

  (一)對流動性的影響。股指期貨在上市之初,可能會吸引部分風(fēng)險偏好者由現(xiàn)貨市場轉(zhuǎn)向股指期貨市場,引起股市資金流向股指期貨,但這只是局部和短期現(xiàn)象。從整體和長期看,股市和股指期貨市場能夠?qū)崿F(xiàn)長期平衡的協(xié)同發(fā)展。

  首先,股指期貨交易的推出使投資者可以進行當(dāng)前股票現(xiàn)貨市場上無法進行的賣空操作,利用其套期保值功能對沖系統(tǒng)性風(fēng)險。由于股指期貨的套期保值功能,將會吸引一批套利者的加入,股市的規(guī)模和流動性將會有較大的提高,從而實現(xiàn)股市和期市的“雙贏”。

  其次,股指期貨的推出給投資者提供了熊、牛兩種市況下均能盈利的機會。這有利于激發(fā)投資者的投資積極性,有利于吸引場外資金的進入,有利于推動那些注重長期投資的保險基金和社;鸬葯C構(gòu)投資者進入證券市場,最終有利于證券市場成熟理性投資主體的培育和發(fā)展,進而推動價值理念的真正形成。

  (二)對波動性的影響。股指期貨的推出在短期內(nèi)可能會引起股市的波動,但從長遠(yuǎn)看,會減少現(xiàn)貨市場的股價指數(shù)的波動,并有利于我國股市走向成熟和完善。

  以往投資者只能以賣出現(xiàn)貨股票的方式來規(guī)避風(fēng)險,但當(dāng)交易方向趨同時,勢必造成個別品種或者整個市場的大幅波動,市場風(fēng)險也隨之放大,對宏觀經(jīng)濟帶來不利的影響。隨著股指期貨的推出,相當(dāng)于市場引入了做空的機制,這樣,投資者在規(guī)避風(fēng)險時就不必一定在現(xiàn)貨市場大量賣出或者買進,而是可以通過設(shè)置現(xiàn)貨和期貨的套頭操作來降低投資風(fēng)險。此外,股指期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能也會使得一些被低估或者高估的股票重新實現(xiàn)價值回歸,這可能會使股市發(fā)生一定的波動性,但這一功能最終有利于提高股市的有效性。因此,我們在推出股指期貨后,短期內(nèi)可能會引起股市的波動,但從長遠(yuǎn)看,這種波動是良性的,一旦價格發(fā)現(xiàn)功能完成后,并不會增加股市的波動性。而且,股指期貨的推出還有助于降低市場換手率,引導(dǎo)部分投資者從投機走向投資,延長了市場波動周期,從而使我國股市走向成熟。

  (三)對股市走勢的影響。全球主要股指期貨推出的過程中,并沒有發(fā)生股指期貨左右股票市場走勢的情況。因為兩者的核心是股市決定股指期貨,股指期貨只是對指數(shù)帶來擾動影響。因此,股指期貨的推出長期來看也不會影響我國股市的走勢。

  總的來說,股指期貨的推出將擴大股市的資金規(guī)模、加大其流動性和交易量,有力地推動成份股尤其是大盤藍(lán)籌股的市值,優(yōu)化股市結(jié)構(gòu),從長期來看,促進股市的健康和繁榮發(fā)展。但我們也應(yīng)看到,由于存在著巨大的杠桿效應(yīng),股指期貨也蘊含著高級別的投資風(fēng)險。因此,普通投資者在進行股指期貨交易之前,應(yīng)當(dāng)對合約制定、交易規(guī)則及操作風(fēng)險等各個方面認(rèn)真學(xué)習(xí)和理解,結(jié)合自身的風(fēng)險承受能力,來制定切合實際的投資策略。(陳華 姜曉華)


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