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    宏源證券 受益“新疆崛起” 價值低估明顯
2010年05月31日 19:14 來源:中國證券報 參與互動(0)  【字體:↑大 ↓小

  作為新疆概念受益品種,宏源證券(000562)與其他新疆主題概念股相比,PE不到20倍,未來增長確定,價值低估明顯,我們認為地域金融概念將助公司走出超越券商板塊的個股行情,預(yù)計公司2010-2015年EPS分別為0.88元、1.10元、1.27元、1.71元、1.92元和2.13元。參考同期新疆概念股估值水平,公司當前不到20倍的PE完全沒有體現(xiàn)其將受益于新疆崛起的發(fā)展前景,應(yīng)當給予公司超越券商平均水平的25倍PE,目標價22元,給予“強烈推薦”的投資評級。

  未來5年新疆經(jīng)濟換擋提速

  剛剛召開的中央新疆工作會議指出,要全面推進新疆的經(jīng)濟、政治、文化、社會以及生態(tài)文明和黨的建設(shè),到2015年使新疆人均地區(qū)生產(chǎn)總值達到全國平均水平。目前新疆的人均GDP、收入等指標大幅落后于全國平均水平,在中央的明確指引和支持下,新疆將進入5年的快速追趕階段。

  新疆2009年GDP總量為4274億元人民幣,人均約為2917美元,較全國平均水平3679美元的差距在20%左右。如果2010-2015年全國人均GDP平均增速保持在8.5%,那么新疆要趕上全國的平均水平,未來5年的復合經(jīng)濟增速需達到12.8%,新疆人均GDP將從2900多美元增長至6000美元,增幅超過1倍。在經(jīng)濟發(fā)展的這一階段中,資本市場的發(fā)展和居民的金融需求開始進入加速上升的時期。

  從全國范圍來看,新疆雖然總體經(jīng)濟產(chǎn)值偏小,但金融產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)相對不錯。在此輪全國支持的投資建設(shè)中,金融業(yè)已經(jīng)具備起飛的條件,尤其是證券產(chǎn)業(yè)。新疆人均存貸款余額和保費收入略微落后于全國平均水平(人均存貸余額為全國的71%,人均保費為全國的95%),而證券交易量相對于GDP的比例僅為全國的一半,人均交易量為全國的38%,證券業(yè)的活躍程度遠低于其他兩個金融產(chǎn)業(yè)。那么,在此輪經(jīng)濟建設(shè)和金融發(fā)展的過程中,證券產(chǎn)業(yè)追趕和上升的幅度也將大幅超越其他產(chǎn)業(yè)。

  獨具優(yōu)勢的區(qū)域壟斷券商

  公司是國內(nèi)第一家上市證券公司,也是新疆第一股,作為總部在新疆的證券公司,多年的精耕細作培育了深厚的地方關(guān)系網(wǎng)絡(luò)和項目儲備,業(yè)務(wù)牌照齊全,平臺建設(shè)完善,資管和投行業(yè)務(wù)快速起步?毓晒蓶|建銀投資的中央背景和深植新疆的地緣優(yōu)勢,將使公司成為最根正苗紅的新疆板塊受益股。

  作為獨具優(yōu)勢的新疆地區(qū)壟斷券商,公司將伴隨著新疆經(jīng)濟的起飛一同崛起,而經(jīng)紀業(yè)務(wù)的強勁增長是業(yè)績爆發(fā)的最重要推動力。公司2009年底擁有55家證券營業(yè)部(其中21家位于新疆)和11家服務(wù)部(全部位于新疆),在2009年9月又獲得在疆內(nèi)11個市再新設(shè)11家營業(yè)部的資格。隨著公司逐步將服務(wù)部翻牌成為營業(yè)部,公司將在新疆擁有43家營業(yè)部。公司2009年的手續(xù)費收入中,48%來自新疆地區(qū),因受七五事件影響略有下滑,2008年新疆地區(qū)手續(xù)費收入占比達到57%。在當前競爭對手進入遲緩、公司新設(shè)營業(yè)部陸續(xù)開業(yè)并具有先行優(yōu)勢的情形下,疆內(nèi)經(jīng)紀業(yè)務(wù)市場份額有望從當前的60%進一步提升,壟斷優(yōu)勢無可替代。

  2009年新疆交易量與GDP的比值為0.96,是全國平均水平的一半。隨著國家資源的投入,經(jīng)濟起飛必然帶動證券市場的活躍和交易需求的增加,同時從全國各地涌入的人流、物流、資金流在此匯集涌動,其他地區(qū)的交易需求也將隨之向新疆轉(zhuǎn)移?紤]到我國整體尚處于證券化率提升的S曲線的加速階段,金融縱深化程度將進一步提高,預(yù)計未來5年內(nèi)新疆交易量與GDP的比值將逐步趕上當前全國1.9的水平,并最終提升至2.5。

  新疆的傭金費率較東部沿海地區(qū)有大幅溢價。公司2008年整體傭金費率水平為0.16%,其中新疆地區(qū)為0.28%,其他地區(qū)為0.11%,2009年疆內(nèi)和疆外地區(qū)分別下降至0.21%和0.1%,整體費率水平0.138%。我們認為,2009年新疆地區(qū)費率下降速度較快與七·五事件影響有關(guān),但即使在快速下降后,相較于沿海地區(qū),仍有大幅的溢價。

  我們預(yù)計,在新疆經(jīng)濟起飛過程中,進入新疆的券商逐漸增多將導致競爭激烈使手續(xù)費率面臨一定壓力,但對于公司來說,仍將長期享有溢價優(yōu)勢。首先,經(jīng)過2009年的非正常環(huán)境下的大幅下降,手續(xù)費率短期內(nèi)將企穩(wěn);其次,根據(jù)證監(jiān)會新設(shè)營業(yè)部的思路,烏魯木齊等地的營業(yè)部密度較大,將引導券商向其他空白地帶發(fā)展,從而使手續(xù)費競爭程度降低;再次,費率下降不可避免,但預(yù)計5年內(nèi)仍將高于沿海地區(qū)50個基點以上。(招商證券研究所 羅毅)

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【編輯:李瑾】
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直隸巴人的原貼:
我國實施高溫補貼政策已有年頭了,但是多地標準已數(shù)年未漲,高溫津貼落實遭遇尷尬。
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