- 业内：A股牛市言之尚早 上冲缺乏企业业绩支撑
宏观经济数据好于预期，股指一度突破年线，但仍在高位宽幅震荡，投资者应如何把握未来经济走势和投资方向？就这些问题，中国证券报记者专访了中信建投研究所所长彭砚苹。
中国证券报：已经公布的第一季度经济数据好于政府预期，我们能否就此判断经济已经企稳？应如何从将来的经济走势把握投资方向？
彭砚苹：对于一季度宏观经济数据，我们应从两方面来看。首先分析信贷数据，我们认为对一季度股市影响最大的是流动性，目前市场上的流动性异常充裕，一季度人民币新增贷款已达4.58万亿元，超过往年全年新增贷款金额。同时，M2同比增长25.5%，依然非常高，企业存款定期化现象明显，很多资金在金融机构流动。这些因素都说明资金依然充裕，将对市场造成强势的短期支撑，我认为在4月份数据公布前这一支撑仍然存在。
从数据来看，我们并不能判断资金是否流入股市。但3月末，M1增长17%，对比1月份M1仅有6.68%的增速，这意味着资金在流向企业，随着时间推移，资金进入实体经济的走向会越来越明显。资金进入企业这一经济母体，将会催生效益，对整个经济产生拉动作用。
另外一方面我们需要看GDP。一季度增速为6.1%，但其中进出口数据为负增长，对经济增长贡献有限，我们判断低端产品出口暂时很难启动，进出口未来对实体经济的拉动效果依然会比较差，短时间难以恢复；消费相对稳定，降幅不大。这说明整个经济回暖除了投资拉动外，进出口和消费产生作用仍有一个过程。而投资拉动的也主要是上游产品，前期去库存化较好的也是上游行业，下游产品的价格和需求总量仍存问题。在这些前提下，判断一二季度是09年经济低点的可能成立，但是从经济周期角度看，判断经济已经止跌企稳还为时过早。
中国证券报：前段时间股指突破年线，这是否意味着股市已经进入牛市行情？目前的市场是否存在泡沫？
彭砚苹：从前面的判断，我们认为，这轮股市走强主要得益于流动性充裕的支撑，而不是因整个经济回暖导致大幅反弹。经济周期很难因为政府行为而改变，刺激措施只能熨平经济周期，给股市带来一段时间的支持，到一定时期股市还是会调整。短期内由于权重板块和绩优股还没有启动，仅仅是题材股炒作充分，市场可能仍是安全的，还会有一个上冲，但是这个上冲缺乏企业业绩的支撑。因此判断现在就已经进入牛市可能为时过早。
目前，已经有近百只股票超过上证指数6000点时的价格，其中肯定是存在高估的，但是这些股票在股市中所占的比重非常少，我们不能就此认为市场整体已经出现泡沫。
中国证券报：前期主要依靠中小盘股带领指数上攻，大盘股未来有没有可能启动？您比较看好哪些板块？
彭砚苹：市场上很多声音预期大盘股可能会启动，这是因为很多题材股和中小盘股涨幅很高，预期市场会轮流切换。但大盘股与经济走势契合密切，中小盘股则更容易受流动性左右。由于没有业绩支撑，权重股在经济还没有大幅回暖的情况下全面启动的可能性不大。市场即使存在切换，也并不意味着权重股上涨力度会很强。
未来投资选择上，可以继续关注低价股和一些还没有启动的小盘、业绩优良的股票，银行股表现稳定，相对风险小一些。此外，重组和资产注入类股票值得关注。(记者 蔡宗琦)
中信建投研究所所长 彭砚苹
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